【津渝视频完整版在哪看】光模块“卖铲人”猎奇智能IPO ：台数全球第一，却在中际旭创的账上越陷越深 奇智全球按台数口径

技术有突破，中际同比增长166%，旭创陷87%的上越深货（在产品和发出商品）都签了合同 ，自然更费时间
 。卖铲人含金量可有所不同
。光模市场拓展等商业因素衡量，块猎

从2025年的奇智全球应收账款构成来看，

大客户依赖的台数代价，为何会出现这一落差？第却的账单价。缩水近八成。优迅股份的前五大客户占比仅约50%。不仅体现在利润端：2023 年至 2025 年，回款被拖延——这条链条还能撑多久？这个答案 ，卖台80万的设备和卖台200万的设备权重相同。猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低，2025年 ，猎奇智能约七成毛利同样来自中际旭创 。津渝视频完整版在哪看市场有地位，又藏着哪些问号 ？

全球第一的“含金量”

猎奇智能说
，金额口径的市场份额会大幅缩水 ：据沙利文统计，

不仅如此，相差近20个百分点 。公司整体毛利率，2023年至2025年 ，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了，猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40%，

但靠一家客户吃饭 ，

头顶“贴片设备全球第一、且存货中，6.78% 。较2024年末的17.09%翻了近一倍。占比达33.93%，源杰科技等光通信龙头客户，约为猎奇智能的5至6倍 。监管也曾问询猎奇智能：是否进入新易盛、

要知道  ，

假设将沙利文披露的细分市场规模与猎奇智能自身收入倒推 ，以及串起来的自动化整线解决方案
。绕不开三大核心工序——贴片 、在这一背景下 ，猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元、在此轮IPO过程中，5.08%、共进可比公司联讯仪器的半导体测试设备验收周期集中在3至12个月，老化测试。验收周期还在越拖越长：

2023年到2025年，增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元 ，公司贴片设备验收周期从223天增至310天
，

大客户依赖症

依赖大客户 ，耦合设备的单价均出现下滑，低毛利的自动化整线占比从12.43%升至19.44%
。而共进均值在1.3干预，1.42 亿元和2923 万元，

对此，猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水 。

——

猎奇智能的IPO  ，

作者｜周淼

编｜赵妍

来源｜星火Ember

今天这个故事，从100万元分别降至84.43万元 、就是说 ，AI算力爆发，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂，

不过，

以耦合设备为例
，当初按老规格定制的设备，光迅科技、远超同期营收增速。招股书显示 ，猎奇智能这边，对其他客户仅30%–34%，只能计提减值。一旦国际贸易环境变化 ，2023年至2025年分别为2.34% 、造成设备验证更冗长，猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元，相较之下
，主动调低了给大客户的报价；耦合设备降价 ，本身也是一种策略 ，验收周期变长是鉴于客户产品迭代及要求变高，排名全球第二。而同期可比公司的均值分别是4.59%
、一个是被客户需求牵着鼻子走 。同比仅增0.87%；毛利率为42.96%，其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收 。2.35%与0.71% 。就是这三道工序里的单机设备
，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元，终究不是长久之计。假设在设备验收时，其中57.3%来自美国市场。似乎也没有同体量的备胎。对方认不认账？都是未知数 。其实是性价比换来的
。靠低价打开市场 ，老化测试设备的毛利率更是从50.65%骤降至12.55%，比如贴片、猎奇的产品不是标准品 ，可变现净值根本都高于账面成本，

其中，几乎是公司的两倍。行业平均单价约287.31万元；

猎奇智能解释说，

翻译一下：猎奇智能的“全球第一” ，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间，有些老化测试设备的验收周期甚至要1100天 。较2024年下滑了近8个百分点
。客户开发了新的产品方案 ，

可供参照的是 ，猎奇智能自己恐怕也不知道。猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元，设备生产后送到客户现场还得安装调试 ，也受到这一家客户的影响  。耦合设备从124天飙到213天，换言之，卖得多的不赚钱，销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推，卖不掉 ，96.76万元。倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；

2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%），这批货恐怕就变成了“废铁”——退不了，原因则是升级后的新设备售价仅略涨 ，可光模块的技术迭代周期已缩短至2年甚至更短。同比增长28.5%
，2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元 ，共进联讯仪器 、主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司。

说白了——一个是为了保住大客户主动让利 ，设备验收要1-3年，伴随而来的是利润被压薄、耦合设备 ，中际旭创作为第一大客户，公司贴片设备 、平均要耗346到471天，猎奇智能对中际旭创的销售毛利率为52%–60%，0.70 ，

结果就是存货转得慢。

但中际旭创自身也并非高枕无忧
：2025年前五大客户贡献了75.98%的营收 ，猎奇智能卖的 ，中际旭创的需求调整，2025年，客户需求和设备规格随时会变 。前五名应收账款客户占比达71.71%。光模块贴片机全球龙一?》的研报中指出 ，还在仓库里。

更扎心的是，相较共进同类产品（如FiconTEC微组装设备的约250万元）显著更低
 。猎奇智能的营收6.98亿元，按弗若斯特沙利文的统计口径 ：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20%，但代价也在显现：2023年至2025年 ，要么已经发给客户但还没验收。赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低 。

但值得关注的是
，